股权结构集中，质押风险尚可，解禁压力不小，但总体风险可控
公司持股结构集中，亚泰一兆和亚泰中兆投资合计持股55.77%;当前质押比例尚可(18.3%)，风险可控;19年9月有总股本75%的股份计划解禁，届时压力不小。经营方面，则要注意：1、公司现金流有一定压力，18Q3现金及等价物净增加额为-1.96亿，同时流动比率、应收账款和固定资产周转率均下滑，但目前仍在合理区间;2、房地产周期变化对建筑行业有一定影响，但公共建筑影响相对较小。总体而言，亚泰有一定的解禁压力和资金周转压力，但整体风险仍在可控范围。
投资建议
预计亚泰转债上市首日定价区间为107~108元。按照2019年4月15日收盘价计算，亚泰转债对应平价为100.46元。目前同等平价附近的奇精转债、钧达转债转股溢价率分别为7.93%和8.59%，新上市的中装转债上首日平价为98.88元，转股溢价率为6.93%。考虑到公司当前股价位于面值附近，新券上市首日可以给予一定估值溢价，我们预计亚泰转债上市首日的转股溢价率区间为【6%，8%】，当前价格对应相对估值为106~108元。绝对估值下，理论价格为107~108元。综合考虑，我们预计亚泰转债上市首日的定价区间为107~108元。
可以参与申购，二级市场可以配置。公司主营装饰工程施工与设计，以高级星际酒店室内设计为切入点，逐渐向高品质住宅、写字楼、豪华会所等高端公共建筑装饰领域拓展，具有较强的技术优势。目前公司拥有设计品牌Cheng Chung Design(CCD)，获得了瑞吉、丽思卡尔顿、康莱德、洲际等国际顶级酒店的认可，项目网络逐渐向全国拓展，同时积极打开海外市场，在印度、斯里兰卡、菲律宾等地开展业务。另外公司积极推进EPC项目的实施，提高盈利能力。考虑到公司转债平价处于面值附近，当前市场环境破发概率较低，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。
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